Maksymilian Łazarewicz

Obligacje to dla wielu synonim nudy.
Kilka procent rocznie i czekanie do wykupu.

Ale to tylko jedna strona rynku długu.

Na rynku pierwotnym stopa zwrotu jest znana z góry - spokojna, przewidywalna.
Na rynku wtórnym obligacje zachowują się niemal jak akcje 📉📈

Tu działa prosta zasada:
👉 gdy stopy procentowe spadają, ceny obligacji rosną.
Starsze papiery z wyższym oprocentowaniem stają się cenniejsze niż nowe emisje, co potrafi mocno podbić ich wycenę.

Historia zna momenty, gdy dług wygrywał z akcjami:
🇺🇸 USA po erze Volckera
🇵🇱 Polska w latach 2000-2003, gdy rentowności sięgały ok. 14%

Efekt?
Odsetki i wzrost ceny prowadziły do dwucyfrowych stóp zwrotu.

Masz obligacje w portfelu, czy dalej uważasz je za nudne?

Biznes i sport od dawna idą w parze. 🤝
Najlepiej rozumie to Stan Kroenke. Facet, który w ubiegłym tygodniu został największym prywatnym posiadaczem ziemskim w USA.

⛳ Ma w portfelu ponad 1 milion hektarów ziemi. Ale to nie hektary są klejnotem w jego koronie. Jest nim imperium sportowe KSE (Kroenke Sports & Entertainment).
Należą do niego:

⚽ Arsenal Londyn
🏀 Denver Nuggets
🏈 Los Angeles Rams (NFL).

Kroenke nie traktuje sportu jak hobby. Traktuje go jak klasę aktywów.
Jeszcze kilkanaście lat temu, gdy miliarder kupował klub, traktowano to jak fanaberię. Drogą zabawkę, która ma błyszczeć, ale nie musi zarabiać.

🔹 Kroenke w swoich klubach wprowadził żelazną zasadę, klub może wydać na rozwój tylko tyle, ile zarobi. Mają być samowystarczalne.

Dlaczego te kluby są warte miliardy?

Sport działa jak model subskrypcyjny. Kibic Arsenalu nie zmieni klubu tylko dlatego, że ten miał gorszy sezon. Sam przeżyłem ich kilka w ostatnim czasie i uwierz mi - to nie było przyjemne. Ale i tak kupiłem kolejne koszulki.

To lojalność, która wymyka się tradycyjnej logice brandów. Apple czy Tesla mają swoich wyznawców, ale w sporcie to nie jest wybór konsumencki. To tożsamość. Dzięki temu przychody są przewidywalne, nawet gdy wokół szaleje kryzys.

💎 Klub to baza pod gigantyczne projekty deweloperskie. Kroenke zainwestował 5,5 mld USD w SoFi Stadium nie tylko, żeby mieli gdzie rozgrywać mecze, ale by wokół niej stworzyć 300 akrów biur i hoteli, których wartość rośnie dzięki prestiżowemu sąsiedztwu.

Podczas pandemii i inflacji, wyceny klubów NFL rosły średnio o 12-14% rocznie.

📌 Arsenal? Kroenke przejął go przy wycenie 1,8 mld GBP. Dziś jest wart ponad 3,6 mld GBP.

Fundusze Private Equity (jak Arctos czy RedBird) wchodzą w ten rynek, bo widzą w nim bezpieczną przystań dla kapitału, nieskorelowaną z humorami S&P 500.
To rynek zarezerwowany dla ekstremalnie wąskiej grupy ludzi na świecie.
Tutaj podaż jest sztywna. To walka o unikalność, której nie da się doprodukować.

💼 Lekcja od Kroenkego jest jednak uniwersalna najlepsze aktywa to te, które łączą unikalność z fanatyczną lojalnością klienta.

Giełda to gra o sumie zerowej. Gabriel Plotkin (szef funduszu) założył, że GameStop upadnie. Postawił na to miliardy dolarów, stosując agresywną krótką sprzedaż.

💡 Mechanizm był prosty.
Fundusz założył, że GameStop zbankrutuje. Pożyczyli i sprzedali 140% dostępnych akcji spółki. Tak, sprzedali więcej, niż fizycznie było możliwe do kupienia na rynku, wykorzystując wielokrotne pożyczanie tych samych papierów.

🔹 To przykuło uwagę ludzi z Reddita, którzy zauważyli, że fundusz zastawił pułapkę na samego siebie. Zrozumieli, że jeśli zaczną masowo kupować i trzymać akcje, Melvin Capital nie będzie miał od kogo odkupić pożyczonych papierów, żeby zamknąć swoje pozycje.

➡️ Wtedy nastąpił Short Squeeze: Cena zaczęła rosnąć, a fundusz wpadł w panikę. Każdy dolar wzrostu oznaczał dla nich miliardy strat. Musieli odkupować akcje po jakiejkolwiek cenie, byle tylko oddać pożyczkę - a każde ich kupno jeszcze mocniej windowało kurs w górę. Wyciskanie soku z cytryny trwało, aż akcje skoczyły z 20 USD do ponad 480 USD.

📉 Wynik? Melvin Capital stracił 53% kapitału w miesiąc. W maju 2022 roku fundusz przestał istnieć.

To pokazuje, że na rynku nie ma już łatwych pieniędzy. Melvin Capital przekonał się o tym boleśnie, bo po całej akcji z GameStopem przestałć. Poległ, bo zarządzający zignorowali siłę społeczności internetowej i wykazali się skrajną nonszalancją w szacowaniu ryzyka.

7 miliardów dolarów. To cena za uznanie, że mały inwestor to frajer.

Mamy rok 2026.
🤖 Algorytmy AI, trading wysokich częstotliwości, komputery kwantowe.

A internet i tak co chwilę odkopuje wykres farmera z Ohio z 1875 roku.
Samuel Benner. Nie miał doktoratu z ekonomii. Był producentem żelaza i farmerem.

🟡 W 1873 roku panika rynkowa zabrała mu wszystko. Zbankrutował.
Zamiast załamać ręce, zaczął szukać wzorców. Chciał sprawdzić, czy krach to ślepy los, czy powtarzalny cykl.

Szukał zależności między cenami kukurydzy, wieprzowiny a nastrojami na giełdzie.

💡 Odkrył, że rynkiem rządzą dwa nakładające się cykle:
11-letni cykli słoneczny, który wpływa na plony
54-letni Wielki Cykl koniunkturalny

Dlaczego 54 lata? To czas pamięci pokoleniowej. Benner wywnioskował, że rynek to emocje tłumu. Nowe pokolenie wchodzi na rynek. Nie zna bólu poprzedniego krachu, więc zapomina o ryzyku. Cykl się domyka. Arogancja wraca.

Trafienia z jego mapy (👇 wykres poniżej):
🎯 1929 - Wielki Kryzys.
🎯 2000 - Bańka Dot-com.
🎯 2008 - Globalny kryzys.
🎯 2020 - Pandemia.

🔸 Najciekawsze? Według mapy Bennera właśnie wyszliśmy z dołka (2023 = Hard Times, czas zakupów) i wspinamy się na szczyt.
Punkt kulminacyjny "Dobrych Czasów"? Rok 2026.

Traktowałbym to z przymrużeniem oka 😉 Gospodarka nie stoi już na surówce żelaza. Ale Mark Twain mawiał, że historia wprawdzie się nie powtarza, ale często się rymuje.

Jak myślisz? Czy rok 2026 będzie punktem przegięcia w globalnej gospodarce?

Bańka pęka!

Zamiast słuchać emocjonalnych nagłówków o tym, że jest za drogo, spójrzmy w twarde dane makroekonomiczne (BEA/Goldman).
Ile pieniędzy z całej gospodarki szło na jedną branżę w momentach absolutnego szczytu?

Oto jak wyglądał historyczny sufit.

🌾 Rok 1949. Rolnictwo.
12% wszystkich inwestycji.
To nie była spekulacja. To była walka o życie po wojnie.

🛢️ Rok 1982. Ropa i Gaz.
11% wszystkich inwestycji.
Ameryka pompowała każdy dolar w odwierty, żeby uniezależnić się po kryzysie paliwowym.

🌐 Rok 2000. Internet.
11% wszystkich inwestycji.
Bańka dot-comów. Budowaliśmy światłowody wszędzie, nawet tam gdzie nie było sensu.

A jak to wygląda dzisiaj?

🤖 Rok 2025. AI i Dane.
Zaledwie 7%.

Mimo medialnego szumu, w skali całej gospodarki wydajemy na nową technologię znacznie mniej niż nasi dziadkowie na rolnictwo czy ojcowie na wydobycie ropy.

To nie są wirtualne tokeny ani linijki kodu w chmurze.
To potężne Nakłady Inwestycyjne (CAPEX), które muszą zostać wylane w beton, zanim algorytmy zaczną zarabiać.

Wejdźmy w technikalia, bo tu kryje się skala tej operacji:

⚡ Energetyczny mur
Stara sieć nie wytrzymuje. Przechodzimy z centrów danych 10 MW na kampusy gigawatowe.
Brakuje miedzi i aluminium. AI odkurza technologie jądrowe, bo tylko atom daje stabilny prąd 24/7.

🏗️ Fizyczna architektura
Wiatraki już nie wystarczą. Montujemy systemy chłodzenia wodnego.
Jedna szafa serwerowa potrzebuje tyle mocy, co średnie osiedle.

Wniosek?
Jesteśmy w Fazie Infrastruktury.
Zarabiają ci, którzy sprzedają łopaty.

Ale największa wartość przyjdzie w Fazie Aplikacji.
Dopiero gdy fundamenty zostaną wylane, powstaną firmy, o jakich dziś nie śnimy.
Tak jak Uber powstał dekadę po położeniu kabli.

Do sufitu mamy jeszcze sporo miejsca.

A Ty jak patrzysz na rewolucję AI?
Widzisz w tym szansę, czy masz już dość tego tematu? 👇

-2,75% w Warszawie. -8,53% rozpoczętych budów.
Liczby z 15 grudnia nie kłamią 📉. Rynek powolni hamuje.

Po dynamicznych wzrostach w latach 2023–2024, III kwartał 2025 przyniósł wyraźną korektę w największych ośrodkach.
📉 Warszawa: -2,75% r/r na rynku wtórnym.
📉 Kraków: -2,42% (wtórny) i -2,44% (pierwotny).
📉 Polska (średnia dla 7 miast): Spadek o 0,91% na rynku wtórnym.
To koniec mechanizmu, w którym kupowało się dziurę w ziemi z gwarancją szybkiego wzrostu wartości.

Liczba rozpoczętych budów spadła o 8,53%.

Rynek najmu? Stabilizacja. Czynsze rosną w tempie inflacji mieszkaniowej (ok. 4,4%), co oznacza koniec dwucyfrowych wzrostów rentowności znanych z poprzednich lat.

Skończył się owczy pęd. Rynek wreszcie ochłonął.

Zniknęła presja żeby kupować natychmiast. Półki uginają się od ofert a ceny spadają.
Eksperci nazywają to zmianą pozycji nabywcy. W praktyce oznacza to, że karty rozdaje ten z gotówką.

Mamy na rynku dwa przeciwne wektory. Deweloperzy zaciągnęli hamulec i pozwolenia na budowę spadły o ponad 13% 🏗️.
Jednocześnie NBP tnie stopy (obecnie 4,00%), co już podbiło wartość nowych kredytów o 12,3%.

Pytanie brzmi: Czy tańszy pieniądz w 2026 roku zderzy się z ograniczoną podażą (wynikającą z dzisiejszych decyzji deweloperów), tworząc nową presję na ceny?

Źródło danych: Global Property Guide, Poland’s Residential Property Market Analysis, 15.12.2025.

To koniec. Jest za drogo. Bańka zaraz pęknie.

Słyszę to ostatnio z każdej strony. I wcale się nie dziwię – patrząc na wykresy giełdowe, można dostać zawrotów głowy.

Ale w inwestowaniu emocje to najgorszy doradca. Dlatego zamiast słuchać newsów, wolę sprawdzić, jak to wyglądało w historii.

Sięgnąłem do danych makroekonomicznych (BEA/Goldman). Sprawdziłem, ile pieniędzy z całej gospodarki szło na wiodącą branżę w momentach absolutnego szczytu, tuż przed krachem.

Oto jak wyglądał "sufit" w przeszłości:

🌾 Rok 1949 – Rolnictwo: 12% wszystkich inwestycji. To nie była spekulacja, tylko walka o życie. Po wojnie USA karmiło pół świata (Plan Marshalla). Pieniądze szły tam, gdzie był fizyczny głód.

🛢️ Rok 1982 – Ropa i Gaz: 11% wszystkich inwestycji. Reakcja po wielkich kryzysach paliwowych. Ameryka pompowała każdy dolar w odwierty, żeby uniezależnić się od dostaw z zewnątrz.

🌐 Rok 2000 – Internet: 11% wszystkich inwestycji. Słynna bańka dot-comów. Budowaliśmy światłowody wszędzie, gdzie się dało, często bez sensu ekonomicznego.

A jak to wygląda dzisiaj?

🤖 Rok 2025 – AI i Dane: ok. 7%.

Mimo nagłówków o miliardach, w skali całej gospodarki wciąż wydajemy znacznie mniej niż rolnicy w '49 czy nafciarze w '82.

Co składa się na te 7%? To nie są tylko czipy. To gigantyczne, fizyczne budowy. To Microsoft reaktywujący elektrownię jądrową (Three Mile Island), żeby mieć prąd. To xAI budujące klaster Colossus w 19 dni. To stal, beton, systemy chłodzenia i miedź. Budujemy nową sieć energetyczną pod nową gospodarkę.

Jest jeszcze jedna, kluczowa różnica między rokiem 2000 a teraz.

Wtedy firmy budowały "autostrady dla samochodów, których nie było". Światłowody latami leżały puste. Dzisiaj mamy gigantyczny korek, a autostrada jest dopiero w budowie 🏗️. Firmy biją się o dostęp do serwerów, bo fizycznie nie nadążają z obsługą zapytań klientów.

Perspektywa: Faza Stali i Betonu

Gdzie w tym wszystkim są pieniądze?

Musimy zrozumieć, że jesteśmy dopiero w pierwszej fazie cyklu: Fazie Infrastruktury. To moment, w którym zarabiają ci, którzy sprzedają "łopaty" (Nvidia, producenci energii, centra danych).

Ale prawdziwa rewolucja i największa wartość ekonomiczna – przychodzi w drugiej fazie: Fazie Aplikacji. Dopiero gdy fundamenty zostaną wylane, powstaną firmy, które na tej infrastrukturze zbudują rozwiązania, o jakich dziś nawet nie śnimy. Tak jak Uber czy Instagram powstały dekadę po położeniu światłowodów.

Dlatego uważam, że do sufitu mamy jeszcze sporo miejsca. Wylewamy dopiero fundamenty. Największe okazje nie są za nami, ale przed nami - w momencie, gdy AI wyjdzie z serwerowni i wejdzie w realną gospodarkę.

Dlatego, wbrew rynkowym nastrojom, śpię spokojnie i trzymam swoje pozycje.

A Ty? Czekasz na krach czy jesteś byczo nastawiony do AI Trade?

Trzymanie kapitału na nieoprocentowanych rachunkach często uchodzi za bezpieczne rozwiązanie.

Liczby pokazują jednak, że to strategia z ukrytym, ale drastycznym kosztem.

Najbardziej brutalna prawda o inflacji nie kryje się w procentach, lecz w utraconym czasie.
Gdy pieniądz traci na wartości, nie znikają tylko cyfry. Znikają całe lata pracy. To sytuacja, w której wykonuje się obowiązki, ponosi stres i rozwiązuje problemy, by na koniec nie otrzymać za to realnego wynagrodzenia.
Kapitał niechroniony to praca wykonana za darmo.

Najlepiej widać to na konkretnym przykładzie z lat 2000-2025. Weźmy modelowy scenariusz 40-latka, który w 2000 roku miał 100 000 PLN oszczędności. Od tego momentu, aż do przejścia na emeryturę w 2025 roku, konsekwentnie odkładał 5 000 PLN miesięcznie na nieoprocentowanym koncie.

Matematyka jest tutaj bezlitosna:
Wkład nominalny: 1 600 000 PLN (Tyle wpłacono).
Wartość realna: 720 030 PLN (Tyle to jest warte w cenach z 2000 roku).
Wynik: Efektywna strata wyniosła -55% (-879 970 PLN).
Wnioski są jasne: ponad połowa wysiłku włożonego w zarobienie tych pieniędzy została po prostu wymazana.

Ostatnie lata (2020-2024) były bolesną lekcją, która przypomniała, jak szybko topnieją oszczędności. Ale to nie pierwszy raz. Osoby pamiętające transformację lat 90. wiedzą, że okresy wysokiej inflacji są stałym elementem cykli gospodarczych, a nie jednorazową anomalią.
Dlatego budowa portfela wyprzedzającego inflację to nie tylko matematyczna gra o wynik. To fundament szacunku do własnej pracy.
Pieniądz to nic innego jak zmagazynowana energia naszej pracy - godziny spędzone na projektach, stres i wyrzeczenia.

Pozwolenie na to, by te zasoby wyparowały bez walki, jest zgodą na zmarnowanie ogromnej części życia.
Ochrona kapitału to w rzeczywistości ochrona czasu, którego nikt nam już nie zwróci ⏳.

Trzymanie kapitału na nieoprocentowanych rachunkach często uchodzi za bezpieczne rozwiązanie.

Liczby pokazują jednak, że to strategia z ukrytym, ale drastycznym kosztem 📉.

Najbardziej brutalna prawda o inflacji nie kryje się w procentach, lecz w utraconym czasie.

Gdy pieniądz traci na wartości, nie znikają tylko cyfry. Znikają całe lata pracy. To sytuacja, w której wykonuje się obowiązki, ponosi stres i rozwiązuje problemy, by na koniec nie otrzymać za to realnego wynagrodzenia.

Kapitał niechroniony to praca wykonana za darmo 💸.

Najlepiej widać to na konkretnym przykładzie z lat 2000–2025. Weźmy modelowy scenariusz 40-latka, który w 2000 roku miał 100 000 PLN oszczędności. Od tego momentu, aż do przejścia na emeryturę w 2025 roku, konsekwentnie odkładał 5 000 PLN miesięcznie na nieoprocentowanym koncie.

Matematyka jest tutaj bezlitosna: Wkład nominalny: 1 600 000 PLN (Tyle wpłacono). Wartość realna: 720 030 PLN (Tyle to jest warte w cenach z 2000 roku). Wynik: Efektywna strata wyniosła -55% (-879 970 PLN).

Wnioski są jasne: ponad połowa wysiłku włożonego w zarobienie tych pieniędzy została po prostu wymazana.

Ostatnie lata (2020–2024) były bolesną lekcją, która przypomniała, jak szybko topnieją oszczędności. Ale to nie pierwszy raz. Osoby pamiętające transformację lat 90. wiedzą, że okresy wysokiej inflacji są stałym elementem cykli gospodarczych, a nie jednorazową anomalią.

Dlatego budowa portfela wyprzedzającego inflację to nie tylko matematyczna gra o wynik. To fundament szacunku do własnej pracy.

Pieniądz to nic innego jak zmagazynowana energia naszej pracy - godziny spędzone na projektach, stres i wyrzeczenia.

Pozwolenie na to, by te zasoby wyparowały bez walki, jest zgodą na zmarnowanie ogromnej części życia.

Ochrona kapitału to w rzeczywistości ochrona czasu, którego nikt nam już nie zwróci ⏳.

Spojrzałem dzisiaj na listę 100 najdroższych aktywów świata. Wnioski dla naszej lokalnej perspektywy są brutalne. Żeby w ogóle usiąść do tego stolika, trzeba położyć na stole ponad 190 miliardów dolarów. Tyle warta jest firma zamykająca stawkę. Blackstone.

🔹Nasz rodzimy gigant PKO BP właśnie przebił 105 miliardów złotych. To historyczny wynik. Około 26 miliardów dolarów. Ale matematyka jest bezlitosna. Brakuje nam ponad siedmiokrotnego wzrostu, żeby w ogóle pojawić się na radarze globalnego kapitału. Nawet nasi liderzy są płotkami w oceanie.

🔹To zestawienie pokazuje też bezlitośnie, gdzie płyną prawdziwe pieniądze. Technologia i sztuczna inteligencja zjadają tradycyjny biznes na śniadanie.
Nvidia, Apple czy Microsoft to oczywistość. Ciekawsze jest jednak to, jak szybko zmienia się warta.

🔹AppLovin powstało w 2012 roku. Jest młodsze niż debiut giełdowy Facebooka, a już jest w elicie. Podobnie Ethereum, które ma zaledwie 9 lat.
Patrząc na tę listę, uderza coś jeszcze. Niesamowita trwałość kapitału.
Znajdziemy tu instytucje, które są starsze niż żarówka czy samochód. Korzenie JPMorgan sięgają 1799 roku. Hermès czy Procter & Gamble wystartowały w 1837 roku.

Te firmy przetrwały wojnę secesyjną, dwie wojny światowe, Wielki Kryzys, zimną wojnę i bańkę dot-comów. Nie zniknęły. One rosły, adaptowały się i budowały potęgę przez stulecia. To daje do myślenia o stabilności, jakiej nie znajdziemy nigdzie indziej.

A geografia?

🇺🇸 Stany Zjednoczone absolutnie dominują z 53 spółkami.
🇪🇺 Europa stawia opór szesnastoma reprezentantami, głównie w sektorze dóbr luksusowych i farmacji.
🇨🇳 Chiny z dziesięcioma podmiotami. Hermès czy LVMH pokazują, że obok cyfrowej rewolucji wciąż cenimy to, co namacalne i ekskluzywne.

💼 Dla początkującego inwestora to zestawienie TOP 100 nie powinno być tylko ciekawostką. To gotowa lista zakupów.
Wielu debiutantów szuka "złotego strzału". Szukają małych spółek, o których nikt nie słyszał, licząc na gigantyczne zyski.

Jeśli dopiero budujesz portfel, Twoim priorytetem jest ochrona kapitału i stabilny wzrost.

Firmy z tej listy to globalne potęgi. Przetrwały kryzysy, wojny i zmiany technologiczne. Mają gotówkę, mają rynek i mają skalę. Zamiast szukać igły w stogu siana, wystarczy schylić się po to, co już leży na stole.

Ile z tych 100 firm masz już w swoim portfelu? Daj znać, czy stawiasz na "starych gigantów" czy "młode wilki". 👀

Źródło danych: companiesmarketcap.com