19/02/2016
Женщины и IPO.
Самое смешное, что я видел на тему акций:
«Женщина – она сродни акционерному обществу. До своего рождения она является 100 %-ным дочерним предприятием своей матери, ее неотъемлемой частью. После рождения ее акции распределяются внутри холдинга, который мы называем семьей. Какой-то процент попадает во владение отцу, значительный пакет (часто контрольный) остается у матери, бабушкам и дедушкам также достается доля, но зачастую они явные миноритарии. Постепенно девушка вырастает, становится взрослой и вместе с этим – путем дополнительных эмиссий или просто отсуживанием во время домашних разговоров – переводит акции семейного холдинга на свой баланс. И вот к концу школы наступает золотая пора IPO.
Как правило, в такое время девушки не разбазаривают свой контрольный пакет, а продают лишь небольшие его части с целью «прощупать интерес» рынка. Родители могут выступать консультантами по IPO, но часто ими оказываются более зрелые девушки, уже имеющие опыт первичных размещений. Они могут подсказать нужную торговую площадку, сделать независимую оценку активов и порекомендовать цену. Перед IPO проводятся многочисленные road-show в ночных клубах, барах, скверах и прочих местах скопления юношей-инвесторов.
Они, впрочем, тоже не заинтересованы в получении сразу всего контрольного пакета. Им больше всего на таких IPO интересна позиция некоторых крупных стратегических инвесторов. И поэтому они приобретают опцион на покупку контрольного пакета, получают дивиденды в течение некоторого срока, но в итоге опцион так и остается неисполненным. По идее, такие случаи должны быть наказуемы, но не все эмитенты готовы раскрыть такую информацию, ибо она может повредить дальнейшему листингу и ликвидности. После школы и примерно до 40 лет девушки-эмитенты приступают к первичному размещению контрольного пакета своих акций. Однако так просто его получить инвесторы не смогут. Сначала нужно собрать хотя бы 1 % от уставного капитала, чтобы посмотреть реестр акционеров. Это дает возможность понять перспективность и примерные сроки приобрете ния контрольного пакета. Далее скупается блокирующий пакет акций, инвестор попадает в совет директоров и оказывает влияние на финансовые и производственные потоки эмитента.
Если эмитент хорош, активно развивается, имеет высокую рентабельность и большие перспективы, то инвестор добирает акции до контрольного пакета – и все счастливы. Это удачное развитие событий. На вопрос, сколько дивидендов должна выплачивать женщина, есть много теорий. Если инвестора интересует текущий доход, то он выбирает эмитента с большими дивидендными выплатами. Однако это приводит к сокращению капитальных вложений в обновление основных фондов, что в будущем приводит к износу активов и, как следствие, к быстрому сокращению прибыли и дивидендов. На наш взгляд, дивидендная политика должна отвечать устойчивому развитию компании.
На рынке широко распространена практика перекрестного владения. Это ситуация, когда женщина-эмитент имеет привилегированные акции, находящиеся на руках у сторонних акционеров. Они не имеют права голоса, но получают стабильные небольшие дивиденды. Поэтому инвесторы любят, когда у эмитента нет привилегированных акций. Кстати,
многие мужчины любят иметь акции сразу нескольких эмитентов в своем портфеле: контрольный пакет одного эмитента и небольшой процент привилегированных акций других эмитентов. Это один из парадоксов рынка . Если процедура IPO проходит неудачно и не получается сразу разместить весь контрольный пакет, акции женщины-эмитента попадают на биржу. Здесь и начинается самое интересное. Наиболее ликвидные женщины-эмитенты торгуются на “биржах”, они прошли
листинг, информация о них хорошо известна инвесторам. Данные по этим компаниям можно найти даже в интернете, у них есть свои сайты. Однако это не означает, что их акции могут показать сильный рост, так как многие из них переоценены рынком. Поэтому инвесторы предпочитают спекулировать ими, избегая долгосрочных инвестиций.
Наиболее ценными представляются бумаги “второго эшелона”. Это как раз и есть акции роста. О них знает лишь небольшой круг игроков, и они покупаются только стратегическими инвесторами, которым не обойтись без аналитической поддержки, так как нужно рассчитать справедливую стоимость акций, узнать основных акционеров и так далее.
Серьезным вопросом владельца эмитента является создание дочерних предприятий. На начальном этапе работы “дочек” это прямые затраты для головного предприятия, причем без гарантированного экономического эффекта в будущем. Однако подобные усилия могут улучшить инвестиционный климат и отношения “эмитент – инвестор”. Наличие дочерних предприятий также понижает ликвидность эмитента, что хорошо, когда инвестор хочет добрать с рынка пакеты миноритариев. Инвесторы любят составлять индексы на основании котировок женщин-эмитентов, чтобы лучше представлять общую ситуацию на рынке. Именно отсюда и пошли фразы вроде “в таком-то месте (городе, стране) эмитенты
самые красивые”. Российский рынок считается одним из наиболее привлекательных и недооцененных в мире. Капитализация эмитентов здесь не очень велика, зато по фундаментальным показателям (прибыль на акцию, дивидендная доходность и так далее) они сильнее зарубежных аналогов. Этим объясняется значительный интерес иностранных инвесторов к российским активам. Инвесторы любят обсуждать эмитентов, делиться своими соображениями о рынке, обмениваться опытом. Поскольку это обычно происходит “на рынке”, то одновременно с обсуждением идет изучение потенциальных объектов инвестирования. Это важно для инвесторов-новичков, так как они склонны покупать распиаренный неликвид. Значительная часть инвесторов расстается с контрольным пакетом эмитента через несколько лет и вкладывается в быстрорастущие акции молодых компаний. Это связано с большими транзакционными издержками, но инвесторы идут на них в надежде на хорошую отдачу от новых инвестиций. В любом случае это рискованный шаг, так как инвестор отказывается от стабильного дохода и прозрачного бизнеса в пользу нового малоизвестного ему эмитента. На наш взгляд, нужно быть абсолютно уверенным в необходимости “перетряски инвестиционного портфеля”, прежде чем ее затевать».
24/03/2016
22/03/2016
21/03/2016
17/03/2016
14/03/2016
01/02/2016
27/01/2016
20/01/2016
20/01/2016
19/01/2016