Grupo Fusión Inversiones

La nueva resolución del central perite a los minoritarios comprar dólares en el banco y vedarlos en MEP o viceversa incluso el mismo día (pequeño desarme del cepo cambiario):

Entonces:
🛡️ INFORME DE ESTRATEGIA: BÚNKER DE SAN RAFAEL
1. EL "CEPO LIGHT" Y LA DEVALUACIÓN INVISIBLE
Análisis de la Flexibilización del BCRA (Abril 2026)
La reciente medida del Banco Central no es un simple gesto de "buena voluntad"; es una jugada de ajedrez financiero con un objetivo claro: unificar por arriba sin quemar reservas. Con reservas netas en terreno negativo (entre -US$ 2.000 M y -US$ 4.000 M), abrir la puerta del MEP parece arriesgado, pero la lógica detrás es de un rigor absoluto.
La Dinámica del "Puré" Descentralizado:
Al eliminar la restricción de 90 días y permitir que millones de personas humanas (incluso aquellas con subsidios) y PyMEs accedan al MEP, el Central está creando un "Vaso Comunicante". Los minoristas que compran al oficial/ahorro (hoy cerca de los $1.387 + impuestos) ahora pueden volcar esos dólares al mercado financiero de inmediato. Esta oferta privada actúa como un amortiguador: el BCRA no pone sus dólares; usa los dólares de la gente para abastecer la demanda y "planchar" la brecha.
¿Devaluación o Sinceramiento?
Estamos ante una "Devaluación Indirecta". Al liberar la demanda, el MEP tiende a buscar su valor de equilibrio —nuestro Dólar Amarillo ($1.523)—. Esto permite que el tipo de cambio financiero se aleje del "atraso" que genera la inflación sin que el Central tenga que asumir el costo político de saltar el oficial de un solo golpe.
El Riesgo de la "Mini Enfermedad Holandesa":
Cuidado, colegas: el exceso de oferta de dólares por el arbitraje y la caída del dólar global (DXY) están apreciando el peso de forma ficticia. Mientras los costos internos suben al 3% mensual, el dólar financiero está anestesiado. Esta anomalía genera una pérdida de competitividad real. Estamos en una ventana de oportunidad donde el carry trade brilla, pero la trampa de liquidez está a la vuelta de la esquina.
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2. ¿QUÉ ES EL DOLLAR INDEX (DXY)?
El Termómetro del Poder Global
Para entender por qué el dólar en Argentina parece "tranquilo" a pesar de tener reservas negativas, hay que mirar hacia afuera. El Dollar Index (DXY) es el índice que mide el valor del dólar estadounidense en relación con una canasta de seis de las divisas más importantes del mundo: el Euro (que pesa un 57,6%), el Yen japonés, la Libra esterlina, el Dólar canadiense, la Corona sueca y el Franco suizo.
¿Por qué es vital para nuestra mesa?
El DXY es el "precio" del dólar en el mundo.
• Cuando el DXY sube: El dólar se fortalece globalmente, lo que suele deprimir el precio de las materias primas (Soja, Maíz) y encarecer el crédito para emergentes como nosotros.
• Cuando el DXY cae: Como está ocurriendo ahora, el dólar se debilita. Esto genera un "viento de cola" para Argentina; las monedas regionales se aprecian y el Central siente menos presión sobre el tipo de cambio oficial.
En términos prácticos, el DXY nos dice si el peso se fortalece por mérito propio o si simplemente el dólar en el mundo se está desvalorizando. Hoy, con un DXY testeando soportes críticos, estamos viviendo una devaluación global del billete verde que nos regala un "veranito" financiero inesperado.
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3. RADIOGRAFÍA DEL "PIANO": ANÁLISIS TÉCNICO DEL DXY
De la Estructura Anual a la Oscilación de Alta Frecuencia
Hemos analizado tres escalas temporales para entender la magnitud de la caída del dólar global y cómo impacta en nuestra operatoria diaria.
Gráfico A: La Tendencia Estructural (1 Año)
En la visión de largo plazo, el dólar global se comporta como un "piano cayendo". Desde los picos de mayo de 2025 (106.2), el índice ha marcado una sucesión de máximos decrecientes. Esta es una tendencia bajista madura. La rotura de soportes psicológicos indica que el mundo está saliendo de la hegemonía del billete verde para buscar refugio en otras divisas o activos reales. Argentina aprovecha esta debilidad para intentar unificar su mercado sin enfrentar un "crash" externo.


Gráfico B: Las Oscilaciones de Mediano Plazo (90 Días)
Al hacer zoom en el último trimestre, observamos un patrón de "Dead Cat Bounce" (Rebote de gato mu**to). En marzo, el dólar intentó una recuperación técnica hacia los 102.30, pero la falta de fundamentos la hizo fracasar. Este gráfico muestra cómo el mercado "castiga" cada intento de rebote, confirmando que la presión vendedora es dominante. Para nuestra mesa, esto significa que la calma del MEP tiene un sustento externo que puede ser volátil.



Gráfico C: El Detalle de Alta Frecuencia (45 Días)
Aquí es donde se ve el vértigo. En el último mes y medio, la caída se aceleró, perforando los 101.80 con violencia. Estamos hoy en los 101.45, a tan solo un paso del Soporte de Honor de los 101.20. Este nivel es la frontera final; si el DXY rompe ese piso, entraremos en un terreno de debilidad extrema del dólar que potenciará el arbitraje y la inflación de commodities.


🕵️ EL COMENTARIO DE SCOTY: > "¡Mirá esos serruchos, Flavio! El dólar afuera no tiene piso y acá estamos queriendo inventar la pólvora con el MEP. El perro dice: 'El piano está en el aire, pero la gravedad no perdona'. Si el DXY llega a los 101.20 y rebota, a más de uno el carry trade le va a quedar corto. Pero si rompe... ¡agarrate! Los nominales en pesos (CER) van a valer más que el oro. ¡Atentos a la pantalla que mañana es día de cacería!"
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¿QUÉ ESTÁ PASANDO CON EL DÓLAR? (PARA ENTENDER EN CRIOLLO)
¡Hola a todos! Sé que las noticias financieras a veces parecen escritas en chino, así que acá en el Búnker les limpiamos el monitor para que entiendan qué estamos haciendo con la plata.
1. La "libertad" de Capu: ¿Por qué ahora podemos comprar MEP? Vieron que el Gobierno sacó varias trabas del cepo. Ahora, si tenés subsidios en la luz o el gas, o si comprabas el "dólar ahorro", ya no tenés que esperar meses para comprar el dólar MEP. ¿Por qué lo hacen si no hay reservas? Porque Capu es pillo: sabe que si nos deja comprar a todos, muchos van a hacer el famoso "puré" (comprar barato y vender en la bolsa). Ese movimiento hace que el precio del dólar no vuele, porque hay mucha gente vendiendo. Es como si el Gobierno nos usara a nosotros para mantener el dólar planchado sin que ellos tengan que poner un solo billete de las reservas.
2. El "Dólar Index": El piano que cae en el mundo Capu se anima a esto porque el dólar en todo el mundo se está haciendo puré. El DXY (que es como el termómetro de cuánto vale el dólar en el planeta) está cayendo sin parar. Como el dólar se debilita afuera, acá sentimos menos presión. Es como si el mundo nos estuviera dando un empujoncito a favor. Por eso el dólar acá parece dormido, pero ojo, que es un "veranito" que viene de afuera.
3. Nuestra jugada: ¿Por qué no compramos dólares a lo loco? Ustedes dirán: "¡Si el dólar está barato, compro!". Pero acá en la mesa pensamos distinto. Como la inflación sigue siendo alta (los precios suben rápido) y el dólar afuera está flojito, nos rinde mucho más quedarnos en Bonos CER (los que suben cuando suben los precios) o en letras cortas. Básicamente, estamos ganando más "tasa" en pesos que lo que sube el dólar. Es un momento para estar atentos, no dormirnos, y aprovechar que el dólar está anestesiado para que nuestros pesos crezcan más rápido que el billete verde.

Estimados inversores y ahorristas de nuestra comunidad. El escenario financiero actual de Argentina atraviesa un momento de alta complejidad técnica que requiere una explicación detallada para proteger el capital de quienes operan en el mercado local. En las últimas semanas hemos observado un fenómeno que denominamos atraso cambiario o efecto resorte. Esto sucede cuando el precio del dólar financiero, conocido como MEP, se sitúa en torno a los 1.429 pesos mientras que el resto de los precios de la economía y la inflación siguen subiendo a un ritmo superior. Para el inversor promedio esto puede parecer una señal de tranquilidad, pero técnicamente estamos ante una compresión de variables que suele corregirse con ajustes de paridad.
La tasa de interés que hoy ofrecen los instrumentos tradicionales en pesos, que ronda el 27 por ciento anual, ha quedado por debajo de la inflación acumulada, que hoy proyectamos en niveles superiores al 32 por ciento. En términos financieros decimos que la tasa es negativa. Esto significa que quien mantiene sus ahorros únicamente en pesos bajo estas condiciones está sufriendo una licuación de su poder adquisitivo. Por esta razón, desde nuestra mesa de operaciones observamos que el dinero institucional está rotando. Los grandes inversores están abandonando las letras de tasa fija para refugiarse en activos que ajustan por inflación o directamente están dolarizando sus carteras aprovechando que el valor actual del MEP se percibe como una oportunidad de compra técnica.
Para dimensionar si el dólar está realmente barato, realizamos un cálculo basado en los agregados monetarios y las reservas reales del Banco Central, que hoy ascienden a 43.806 millones de dólares. Si analizamos el circulante y el dinero en cuentas corrientes, lo que llamamos M1, que suma 52.945.766 millones de pesos, obtenemos lo que denominamos un dólar verde de 1.208 pesos. Este valor actúa como un piso técnico que hoy está cubierto. Sin embargo, cuando sumamos los plazos fijos y el ahorro total del sistema, conocido como M2, que alcanza los 80.079.681 millones de pesos, la situación cambia. Al promediar estos grandes volúmenes de pesos contra las reservas, surge un dólar potencial o amarillo de 1.518 pesos. Noten que existe una brecha de casi 90 pesos entre el dólar que vemos en la pantalla y el valor que sugieren los pesos que sobran en el sistema.
Esta masa de pesos representa un riesgo de demanda latente. Si solo la mitad de los ahorros en pesos del sistema decidiera buscar cobertura cambiaria ante una pérdida de confianza, tendríamos una presión de compra de 28.019 millones de dólares sobre el mercado financiero. El gobierno nacional es consciente de esta tensión y por ello ha implementado maniobras de absorción de liquidez muy agresivas, logrando renovar sus vencimientos de deuda por encima del cien por ciento para retirar pesos de la calle y evitar que presionen sobre el tipo de cambio oficial, que hoy se ubica en 1.370 pesos según la comunicación A3500.
Sin embargo, a partir de abril entra en vigencia una medida que reduce los encajes bancarios, lo que inyectará mayor liquidez en un momento donde la tasa de interés no resulta atractiva para el ahorro. Ante este panorama, nuestra recomendación estratégica es ejecutar un plan de microcompras programadas de moneda dura. Al comprar dólar MEP de forma constante en estos niveles, el inversor logra promediar su precio de entrada y se protege antes de que el mercado ajuste los desequilibrios monetarios. El objetivo actual no es buscar una ganancia especulativa rápida, sino preservar el valor real del patrimonio mediante la acumulación metódica de divisas Como sustento adicional a este análisis, es fundamental considerar la reciente advertencia del mercado sobre el agotamiento del carry trade. Según informes especializados de Ámbito (Carlos Lamiral), los analistas financieros coinciden en que el ciclo de obtener ganancias mediante tasas de interés en pesos para luego volver al dólar está llegando a su fin. La caída de las tasas de interés reales y el encarecimiento de la cobertura a través de futuros indican que el beneficio de permanecer en moneda local ya no compensa el riesgo de un movimiento en el tipo de cambio. Los especialistas sugieren que este es el momento preciso para tomar ganancias en las posiciones de pesos y buscar refugio en activos dolarizados o vinculados al dólar, ya que el ancla cambiaria del gobierno empieza a mostrar signos de fatiga frente a una inflación que no cede al mismo ritmo antes de que el exceso de pesos busque el equilibrio de los 1.518 pesos que nos marcan los indicadores técnicos. ( la caída de la demanda de dólares se debe a que está desapareciendo la demanda de la industria, que al entrar en caída deja de importar bienes de capital e insumos)
No te duermas, no solo es importante ganar dinero, proteger lo ganado es el reto de cualquier operador financiero.

Análisis de Coyuntura Monetaria y Cambiaria - Informe de Cierre Semanal

La dinámica financiera argentina atraviesa al cierre de esta semana un fenómeno de divergencia técnica que desafía los manuales de economía elemental. Mientras el Riesgo País escala hasta los 633 puntos básicos, reflejando una desconfianza creciente de los mercados internacionales, la autoridad monetaria ha decidido reducir el costo del dinero al 28% nominal anual. Esta combinación de mayor riesgo percibido con menor premio por permanecer en moneda local genera una distorsión en los precios relativos que el inversor sofisticado debe analizar con detenimiento.

Es llamativa la aparente calma del Dólar MEP, que se mantiene en torno a los $1.422. Sin embargo, este equilibrio es frágil cuando se lo contrasta con el deterioro del balance del Banco Central. La entidad ha sufrido un drenaje de reservas que las sitúa en U$S 44.722 millones, mientras que los agregados monetarios muestran una expansión que el precio de mercado actual no parece haber incorporado todavía.

Al comparar la situación actual con la de apenas treinta días atrás, el deterioro estadístico es inobjetable. Hace un mes, el Riesgo País orbitaba los 550 puntos básicos, un 15% por debajo de los 633 puntos actuales. En aquel entonces, las reservas internacionales eran superiores, alcanzando los U$S 45.675 millones, frente a los U$S 44.722 millones que informamos hoy. Resulta pedagógicamente irónico que, mientras el stock de pesos en circulación inmediata (M1) saltó de los $41,8 billones a los $52,1 billones actuales —un incremento nominal del 24,4%—, el tipo de cambio oficial haya retrocedido de los $1.430,59 a los $1.395,00.

Es decir, el mercado pretende sostener que el peso tiene hoy más valor relativo cuando hay una abundancia notablemente superior de billetes y mucho menos respaldo en las arcas del Banco Central. Esta distorsión se completa con una tasa de interés que descendió del 31,44% al 28,00% actual, reduciendo el incentivo para la tenencia de activos en moneda doméstica en un contexto de mayor fragilidad externa.

Los Tres Equilibrios de Respaldo

Utilizando métricas de valuación técnica basadas en la relación entre pasivos monetarios y activos externos, el panorama revela un subsidio implícito en el mercado de capitales:

Dólar mínimo (M1 / Reservas): $1.165,76. Este es el valor de respaldo del dinero en circulación inmediata. Hace 30 días, este valor era significativamente inferior, lo que indica un encarecimiento en el costo técnico del circulante.
Dólar cuasi equilibrio (Ponderado M1+M2 / Reservas): $1.467,14. Este indicador representa el equilibrio real entre la liquidez y el ahorro. Al observar un MEP de $1.422, nos encontramos ante un desarbitraje del 3,08%. En términos técnicos, el mercado está vendiendo dólares con un descuento respecto a su respaldo real.
Dólar Pánico (M2 / Reservas): $1.768,53. Es el valor de convertibilidad total de los depósitos privados y el circulante. Esta cifra marca el techo ante una eventual crisis de confianza y hoy se encuentra en niveles de máxima tensión debido a la caída de las reservas brutas.

Perspectivas y Mercado de Futuros
El mercado de futuros refleja una cautela que el mercado de contado parece ignorar. Mientras que para finales de marzo se espera un cierre en $1.399, la curva se empina notablemente hacia el invierno. La cotización para junio ya se sitúa en los $1.502, lo que implica que los operadores descuentan una convergencia forzada hacia los valores de equilibrio que hoy detectamos.

El mantenimiento de un tipo de cambio oficial en $1.395 con un Riesgo País en 633 puntos es una estrategia de sostenibilidad dudosa. El atraso cambiario acumulado, sumado a una tasa de interés del 28% que no alcanza a cubrir la inflación proyectada del 26,1% según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado, sugiere que la zona de oportunidad para la cobertura cambiaria es ahora.

En conclusión, el escenario actual ofrece una ventana de salida conveniente para quienes poseen excedentes en moneda local. Ignorar que el valor de equilibrio técnico se sitúa casi **50 pesos** por encima del precio de mercado es un riesgo innecesario en un contexto de reservas decrecientes y riesgo soberano al alza.

**Análisis Técnico de Mercados**
_Valores al 20 de marzo de 2026_

EL ARTE DE HACER QUE EL TIEMPO PAGUE TUS CUENTAS
Hay una vieja historia en el mercado que dice que el ahorrista siempre duerme con un ojo abierto mirando el dólar. Es una reacción natural: el miedo es un gran motor, pero un pésimo administrador. En la Mesa de San Rafael, preferimos cambiar el miedo por una calculadora.

¿Qué estamos haciendo mientras el dólar parece dormir la siesta?

Imaginen una carrera de fondo. Por un lado, tenemos al dólar, ese corredor que todos esperan que pegue un salto en cualquier momento. Por el otro, tenemos a la tasa de interés en pesos, un corredor constante, disciplinado y previsible.

Hoy, los números nos cuentan una verdad incómoda para los amantes del billete verde: el tiempo tiene un precio, y hoy el peso lo está pagando muy bien.

Nuestra metodología de análisis es fría: comparamos cuánto se espera que suba el dólar en los próximos meses contra lo que rinde una inversión en pesos hoy. Y el resultado es contundente:

La inversión en pesos nos ofrece un 34% anual.

El mercado de futuros proyecta que el dólar rendirá cerca de un 31%.

La ironía es clara: quedarse "sentado" sobre los dólares por miedo a que suban, hoy tiene un costo. Es, técnicamente, pagar una suscripción de lujo por el derecho a tener billetes guardados, mientras nosotros capturamos ese diferencial de rentabilidad cada día.

No es cuestión de fe, ni de patriotismo financiero. Es simplemente entender que el honor de una cuenta se defiende donde el rendimiento es mayor. Si la tasa de interés nos ofrece un "colchón" superior a la suba del dólar, quedarse en pesos no es una apuesta; es una decisión de gestión profesional.

En San Rafael no operamos con esperanza. Operamos con la tranquilidad de saber que, mientras el dólar no despierte con la fuerza suficiente para superar nuestra barrera de protección, el reloj es nuestro mejor aliado.

¿Estás invirtiendo con una estrategia lógica o simplemente estás esperando que pase algo? En el mundo de las finanzas, el que espera suele pagarle la cuenta al que calcula.

La dinámica del Banco Central al 10 de marzo de 2026 revela una esterilización de precisión quirúrgica que ha transformado al peso en una reliquia de museo. El ente rector ha logrado la proeza de emitir 4,2 billones de pesos para engrosar las reservas internacionales sin que esa marea de billetes llegue a salpicar el asfalto. El corazón de esta maniobra reside en el traspaso de la carga hacia el Tesoro: tras la extinción de las ya olvidadas LeFi, el stock que antes dormía en los bancos fue recomprado y canjeado por una avalancha de Lecaps y Boncaps con cotización de mercado. Es esta arquitectura de deuda pública la que actúa ahora como la aspiradora definitiva, absorbiendo 4,26 billones de pesos en lo que va del año y logrando la hazaña de retirar más de lo inyectado. El resultado es un desierto de liquidez donde el M1 se ha desplomado un 17%, dejando al mercado sin el combustible necesario para correr hacia el MEP de 1.422 pesos o el dólar de equilibrio que calculamos en la mesa. Se lee con claridad que el Central está comprando dólares de manera virtualmente gratuita, retirando cada unidad emitida mediante la colocación de letras de capitalización antes de que el ahorrista pueda siquiera sospechar de su existencia. Con el M2 retrocediendo un 12,6%, queda claro que la parálisis del volumen en el mercado secundario no es un error de cálculo, sino el éxito de una política que prefiere el coma monetario antes que arriesgarse a que los pesos huyan hacia la pared de cristal de la licitación. Se trata de un torniquete deliberado donde se utiliza el hambre de pesos para mantener el espejismo del atraso, operando bajo la premisa de que la única forma de que el billete verde se mantenga anestesiado es mediante la supresión total de los medios de pago. Mientras el mercado se pelea por las migajas de liquidez sobrantes, el Central acumula divisas reales, demostrando que el honor de la cuenta se defiende con el rigor de una contabilidad que no permite que un solo peso suelto desafíe la calma de la pantalla.

Marzo y la Pared de Cristal: Crónica de un Equilibrio Forzado
Llegamos a marzo de 2026 y la "pantomima" de la convergencia empieza a mostrar sus grietas más profundas. No es solo una cuestión de precios; es una cuestión de física monetaria. El mercado, ese viejo zorro que no se deja engañar por planillas de Excel intervenidas, ha dejado de mirar las promesas para empezar a cobrar el miedo.
La aritmética del pánico
El Tesoro se enfrenta este mes a una "pared" de vencimientos de $28,4 billones de pesos. Para dimensionar el absurdo: hablamos de casi un tercio de la base monetaria ampliada que busca destino en apenas unas semanas. El problema no es solo la masa de pesos, sino la concentración: casi $14 billones vencen el último día del mes. Una bomba de tiempo que Caputo intenta desactivar con un torniquete que hoy ya duele.
Tasas de usura para un carry bajo fuego
Ver las Lecaps rindiendo un 45% TNA (casi 55% TEA) mientras nos cuentan que la inflación navega al 3% mensual es, por definición, un escenario de crisis. El Gobierno está pagando una tasa real positiva demencial solo para evitar que los pesos se derramen hacia el dólar. Cuando tenés que ofrecer el "oro y el moro" para que no te vendan los papeles, lo que tenés no es un plan de ahorro, es un seguro contra incendio en medio de un bosque seco.
El dólar: entre el equilibrio teórico y la ficción del MEP
Con un MEP en $1.437, el mercado está operando en un "barato" relativo. Si analizamos la relación entre las reservas (USD 46.137 M) y la masa de pesos líquidos, el valor de equilibrio ya perforó los $1.450 y mira de reojo los $1.500. Los futuros de Rofex no mienten: un mayo a $1.511 nos dice que el mercado ya compró la salida.
La paradoja es total: mientras el Riesgo País rebota a los 575 puntos (un síntoma claro de que el apetito por bonos soberanos se saturó), la única vía de escape para el capital institucional está siendo el "Cable" y los CEDEARs. El inversor ya no quiere ser socio del Estado; prefiere ser socio de Apple o Nvidia, pagando el costo de salida que sea necesario.
¿Qué esperar del lunes?
La próxima licitación será el termómetro definitivo. Si el Tesoro no convalida tasas que "rompan los dientes", el sobrante de esos $28 billones irá directo a testear la paciencia del Banco Central. En este mecanismo de tasas manipuladas y mercados intervenidos, el capital siempre encuentra la reja más floja para huir.
Como siempre decimos: en el mercado, la energía no se destruye, solo se dolariza. Veremos si el lunes el torniquete aguanta o si la pared de marzo termina siendo de cristal.
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EL ESPEJISMO DEL SUPER-PESO: ¿QUIÉN SE ESTÁ LLEVANDO EL PETRÓLEO Y EL TRIGO?

Mucho ruido con el superávit y la fortaleza del peso, pero como siempre decimos en la Mesa de San Rafael: en la cancha se ven los pingos. Los datos de enero no mienten, aunque algunos prefieran mirar para otro lado. Aquí les dejo la radiografía de la foto real para que no los duerman con el Excel.

La Aspiradora Humana: Mientras festejamos que el trigo y el petróleo trajeron 2.014 millones de dólares, que es la nueva locomotora, por la otra ventanilla hay 1,6 millones de personas que se llevaron 2.203 millones de dólares en billetes al colchón. El chiquitaje se está fumando toda la producción de energía y granos fina, y todavía falta para completar la cuenta.

Déficit en la Nube y el Paquete: No todo es lo que se ve en la aduana. Entre los consumos de Netflix, las compras por Temu que no paran de crecer y los viajes al exterior, se nos fueron otros 946 millones de dólares en servicios. Argentina produce barriles y toneladas, pero los consume en bits, series y compras afuera. Es una sangría silenciosa.

¿Cómo cierra el dibujo? Si sumamos lo que producimos menos lo que gastamos y lo que la gente ahorra, tenemos un faltante de caja de más de 3.100 millones de dólares mensuales. ¿Por qué no saltó todo por el aire? Porque la Cuenta Financiera, alimentada por deuda e inversiones atraídas por la tasa, trajo la plata. Estamos financiando el canuto y las compras de Temu con deuda. Es un equilibrio de cristal.

El Regalo del MEP: Hoy el oficial está en 1.415 pesos y el MEP lo conseguís a 1.413 pesos. El paralelo está más barato que el oficial, lo cual representa una anomalía total. El techo móvil que se ajusta por inflación pasada te está avisando que este precio es de liquidación.

EL VEREDICTO DEL ESTRATEGA: Mi cálculo de Equilibrio Real basado en la relación de M2 sobre Reservas sigue firme en 1.753 pesos. Todo lo que veas por debajo de eso es subsidio financiero. No te dejes engañar por la pax cambiaria; cuando 1,6 millones de argentinos deciden que el billete está barato y prefieren el colchón a la tasa, la matemática siempre termina ganando la pulseada.

¿El consejo? Miren el bosque, no el árbol. El petróleo y el trigo son el motor, pero el atesoramiento es la fuga. Y hoy, la fuga corre más rápido que el motor. A cubrirse, que en economía no hay almuerzo gratis.

PD: nada de lo aquí expuesto puede considerarse consejo de inversión.

PD 2: el material fuente es el resultado del mercado cambiario argentino publicado por el banco central el pasado viernes.

PD 3: a tener en cuenta, cuando argentina fue prospera se hablaba de superávit gemelos ( esto era: superávit primario y de sector externo) y se logró en otras gestiones, no en la actual.

💣 EL ALL-IN DE MILEI: ¿CUMBRE O PRECIPICIO?
Licitacion de deuda: que viene?
Se terminó el recreo. El Gobierno mató las Lecaps porque el devengamiento era un suicidio financiero: se quemaban $8.110 millones por día solo en intereses para mantener el dólar anestesiado. Esa bola de nieve se devoraba el 30% de la recaudación mensual ($23,7 billones). El "Genio" sabe que el M1 de $53,3 billones es un elefante en un bazar: si esos pesos no van al Tesoro, barren el MEP en una mañana y el sueño de la inflación baja se convierte en cenizas.
Mañana lanzan el BONAR 2027 : una jaula de oro con vista al abismo. Te pagan un 0,5% mensual en dólares billete para que les des tus verdes físicos y ellos puedan seguir dibujando la brecha al -1,05%. Pero ojo al dato quirúrgico: el capital vence el 29 de octubre de 2027, justo después de las elecciones generales. Es un pacto de sangre: Milei puso el detonador en su propia silla.
La jugada es binaria y no apta para cardíacos:
📍 Si Milei pierde: El AL27 es pólvora pura. El dólar se vuela al infinito, las reservas de u$s 44.904 M desaparecen y el que dolarizó hoy a $1.405 se vuelve rico mientras el Central queda en ruinas.
📍 Si Milei gana: El dólar se queda enterrado en el piso. ¿Con el apoyo total de Estados Unidos? y el flujo de fondos que promete la geopolítica, el "Genio" va a seguir planchando el tipo de cambio, aunque tenga que fundir hasta la última industria nacional.
Si dolarizaste y él gana, sigue planchando el verde (a lo Menem) y te vas a meter los dólares en el orto mientras ves cómo el costo de vida te licúa la existencia, las ganas de vivir y cualquier sueño laboral.
Milei no te está pidiendo plata, te está pidiendo un test de fe. Y si ¿Eliminaran las PASO para ir directo al choque de trenes en octubre de 2027?
La pregunta para vos ya no es técnica, es existencial: ¿Preferís inflación y empezar de nuevo con actividad económica y volver a soñar un país en serio o preferís dólar planchado y la paz de los cementerios, mientras planeas tu viajecito a Brasil y esperas las zapatillitas que pediste por Temu?

El termómetro roto:
la trampa fiscal detrás de la medición de la inflación
Por Flavio
Corredor de Bolsa

En las mesas de operaciones de la City, donde el dinero no tiene ideología y los precios descuentan el futuro en milisegundos, existe un consenso silencioso que rara vez llega a los titulares: el número del INDEC ha dejado de representar el costo de vida real, pero corregirlo es un lujo que la macroeconomía argentina no puede permitirse.
Enero de 2026 cerró con un IPC que el consenso del mercado (REM) sitúa en la zona del 2,0% al 2,3%. Sin embargo, la disonancia cognitiva entre ese guarismo y la erosión del poder de compra en la calle es ensordecedora. La pregunta técnica que nos hacemos los economistas es simple: ¿Por qué no se actualiza la ponderación de la canasta para reflejar el consumo moderno, o se incorporan métricas más sensibles a la inflación núcleo de servicios?
La respuesta no es técnica, sino fiscal. Sincerar la medición inflacionaria hoy no es solo una mala noticia política; es, literalmente, un detonante de insolvencia fiscal. El Gobierno se encuentra atrapado en una red de indexación que él mismo debe administrar.
La dictadura de la indexación fiscal
El primer gran obstáculo para la verdad estadística es la estructura del Gasto Primario. Más del 50% de las erogaciones del Tesoro —específicamente Jubilaciones, Pensiones y Prestaciones Sociales (AUH, Alimentar)— están atadas, por ley o por presión social ineludible, a la inflación pasada.
Si el Gobierno decidiera "arreglar el termómetro" y la medición arrojara un número más cercano a la realidad (supongamos un 3,5% o 4% real por arrastre de costos), activaría automáticamente una bomba de tiempo presupuestaria. Al mes siguiente, el Tesoro debería desembolsar miles de millones de pesos extra para cubrir esa indexación. En un contexto de restricción monetaria, esos pesos no existen. Reconocer una inflación más alta obliga a imprimir o ajustar, retroalimentando el ciclo. La subestimación del índice funciona, en la práctica, como un tope administrativo al gasto social.
Tarifas y la represión de precios relativos
El segundo vector es el esquema de subsidios y tarifas. La desaceleración del IPC en este comienzo de 2026 se ha logrado, en parte, pisando la corrección de precios regulados. Si el índice capturara el "precio teórico" de la energía y el transporte —es decir, el costo sin subsidio que eventualmente deberá pagar el usuario para que las empresas no quiebren—, la inflación mensual volaría por los aires.
El IPC actual mide lo que el usuario paga, no lo que el servicio cuesta. Mantener esta metodología permite "dibujar" una desinflación que, en realidad, es deuda acumulada con las generadoras y transportistas.
El ancla del atraso cambiario
También debemos señalar al elefante en la habitación: el crawling peg al 2% versus una inflación de costos en dólares que no cede. El mercado cambiario está operando con una "inflación en dólares" altísima. Los precios de la economía real (alimentos, logística, insumos) han subido en moneda dura debido al atraso del tipo de cambio oficial respecto a la dinámica interna.
Si la medición de inflación ponderara correctamente el componente de bienes transables y la pérdida de competitividad, quedaría en evidencia que el dólar oficial está barato. Reconocer esto obligaría a una corrección cambiaria que se trasladaría inmediatamente a precios (pass-through), destruyendo la precaria estabilidad de enero.
La trampa energética y el legado de 2017
Esta tensión cambiaria no es inocua para las cuentas públicas; choca de frente con la estructura dolarizada del sistema energético. Debemos recordar que, desde la Resolución 19/2017, la remuneración a la generación de energía quedó atada a la moneda dura. Esto creó un mecanismo de transmisión directa: cada movimiento del tipo de cambio oficial impacta en el costo monómico de la energía que paga CAMMESA.
Aquí reside la paradoja de las bandas cambiarias o el crawling peg actual. Si la inflación doméstica supera el ritmo de devaluación, el Gobierno se ve tentado a usar el dólar como ancla. Pero cuando esa olla a presión estalla y el tipo de cambio salta para recuperar competitividad, el costo de la energía en pesos se dispara automáticamente. Es una trampa contable perfecta: la dolarización de la generación convirtió al tipo de cambio en una variable que ya no solo define el comercio exterior, sino la viabilidad misma del sistema de precios internos.
La licuadora financiera y el default invisible
No debemos olvidar la arista financiera de esta omisión estadística, quizás la más perversa. Al subestimar el IPC, el Gobierno logra dos objetivos inconfesables en el manejo de pasivos.
Primero, mantiene las tasas de interés en terreno negativo en términos reales, licuando los pasivos del Banco Central sin que el mercado exija mayores rendimientos para cubrirse. Segundo, ejecuta un default técnico silencioso sobre la masiva deuda en pesos ajustada por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia). El Tesoro está empapelado de bonos indexados; cada décima que se le recorta al índice oficial representa un "ahorro" millonario en el pago de cupones a los tenedores de bonos, a costa de la seguridad jurídica del mercado de capitales y del ahorro de los argentinos.
Conclusión: La "Ilusión Monetaria" y la ceguera voluntaria
En última instancia, nos enfrentamos a una peligrosa falacia administrativa. El INDEC puede ampararse en soportes técnicos y legales para "pisar" el índice publicado, pero la inflación es un fenómeno fáctico, no estadístico. La realidad económica no pide permiso para remarcar precios y sigue corriendo, indiferente a las planillas de cálculo oficiales.
Esta brecha entre el PDF del gobierno y la góndola del supermercado tiene una única víctima: el salario real y el nivel de vida de la gente, que se destruyen silenciosamente mientras los titulares celebran éxitos nominales.
Y aquí surge, con la ironía que caracteriza a nuestra historia cíclica, el dato sociológico más desconcertante. Será que los que apoyan ciegamente este modelo sufren de una profunda "ilusión monetaria", celebrando la estabilidad nominal mientras sus activos reales se evaporan. O tal vez, la ideología se ha convertido en una anestesia contra la propia supervivencia. Defender lo indefendible siempre ha sido un acto extraño, pero defender el ajuste siendo uno mismo el perjudicado roza lo patológico. Aplaudir mientras se pierde patrimonio y calidad de vida no es política; es, quizás, el fenómeno más inexplicable de la psiquis argentina actual.