09/11/2026
台灣可能出現指數型年金？
先看懂IUL 與 FIA 是什麼
0.引言
2026 年中，台灣金融保險市場出現一個值得注意的新聞：金管會正在研議開放指數型保險商品。其討論範圍包括指數連結型萬能壽險 IUL，以及指數型年金保險 FIA。
而保險業期待最快年底前能有新商品問世，不過金管會的公開態度仍是「尚待定案」。也就是說，這類商品已經進入監理討論與商品設計階段。
這件事之所以值得我們了解，是因為 IUL 和 FIA 在美國不是冷門商品。它們已經存在多年，也累積了大量銷售、支持者與反對者。支持的人認為，它們讓保戶有機會參與股市指數上漲，同時避免直接承受市場下跌；反對的人則認為，這些商品常被講得太美，實際合約卻很複雜，費用、上限、解約限制與銷售話術都容易讓一般人誤解。
如果台灣未來真的開放，投資人可能不要只聽銷售人員「保本又能參與股市上漲」這句話。這句話方向上並沒有錯，但不完整。IUL 和 FIA 的重點不是直接投資指數，也不是買一張保單就能享受股市完整報酬。
它們真正的設計，是保險公司用一套保單結構，把本金保護、利息計算、壽險保障或年金收入放在同一份合約裡。它們可能適合某些人，但不會適合所有人。
1.FIA & IUL真的能參與指數投資嗎?
1.1. 什麼是 FIA？
FIA 是 Fixed Indexed Annuity，通常翻成固定指數型年金或指數型年金。基本上它是年金商品，而不是壽險。即保戶把一筆錢交給保險公司，合約在累積期間依指數表現計算利息；未來可以選擇領回、分期領，或透過年金化、收入附約等方式取得退休現金流。
FIA 的核心吸引力，是本金保護與指數連動。它通常不讓保戶直接承受指數下跌。指數跌了，該年度可能是 0% 利息；指數漲了，依 cap、participation rate 或 spread 等規則計算可入帳的利息。這和買 ETF 很不一樣。ETF 會完整承受市場漲跌，FIA 則是透過保險公司合約把上下波動重新包裝。
因此，FIA 的重點不在於打敗股市。它比較像是一種為了退休專屬的資產配置工具，用來處理「我想保留一部分上漲機會，但不想讓這筆錢每年跟股市一起大幅下跌」的需求。對退休者來說，這種設計之所以有吸引力，是因為退休後每年要從資產中提領生活費，市場大跌時若還要固定賣出資產，會放大報酬順序風險。FIA 不能消除所有退休風險，但它把一部分市場風險轉成合約條件、流動性限制與保險公司信用風險。
1.2. 什麼是 IUL？
另一種產品則是IUL ( Indexed Universal Life)，通常翻成指數連結型萬能壽險。它的本質上還是壽險，不能看做單純的投資帳戶。保戶繳保費後，保單一部分用來支付壽險成本與各種費用，另一部分進入保單現金價值。這個現金價值的利息，不是直接買進股票或 ETF，而是依某個市場指數的表現來計算，例如 S&P 500。
常見設計會有幾個關鍵條件。
第一是 floor，也就是最低利率或最低年度報酬。很多 IUL 會設計成某一年指數下跌時，保單該段期間的指數利息不會變成負數。
第二是 cap，也就是收益上限。假設某年度 S&P 500 上漲 20%，但保單的 cap 是 10%，那保戶最多只拿到 10% 的指數利息。
第三是 participation rate，也就是參與率。若指數上漲 10%，參與率 80%，計入的報酬可能是 8%。第四是 spread 或其他扣減機制，也就是指數報酬要先扣掉一定幅度後才計入。
這些條件讓 IUL 看起來像「下跌有保護，上漲有機會」。但要記得，IUL 是壽險合約。它有保險成本，而且保險成本通常會隨年齡上升。如果保單現金價值成長不如預期，或保戶中途停繳、繳得太少，保單可能需要追加保費，嚴重時甚至可能失效。
很多爭議就發生在這裡：銷售時看到的是漂亮的試算表，真正持有十年、二十年後，保戶面對的是每年重新公告的 cap、參與率、成本與保單維持問題。
2. 美國市場有多大？
美國市場的數字可以說明，這不是小眾商品。依 LIMRA 數據，2025 年美國年金總銷售額達 4,641 億美元，創新高，其中 fixed-index annuity，也就是 FIA，全年銷售約 1,279 億美元。到了 2026 年第二季，美國年金單季銷售又達 1,239 億美元，連續 11 季超過 1,000 億美元；其中 FIA 第二季銷售約 307 億美元。這些數字顯示，美國退休市場對本金保護、保證收入與指數連動商品的需求相當大。
IUL 的規模雖然不能直接和年金總銷售相比，因為它是壽險商品，統計尺度不同，但也已經是美國壽險市場的重要類別。MarketWatch 引述 LIMRA 數據指出，IUL 在 2026 年第一季銷售達 11 億美元，較前一年增加 14%；到 2025 年底，IUL 約占美國新壽險銷售的四分之一。這代表 IUL 已不只是少數高端保單，而是壽險銷售市場中相當主流的一塊。
為什麼這類商品在美國賣得動？背景有幾個。
第一，美國大量嬰兒潮世代進入退休年齡，很多人沒有傳統退休金，必須自己把 401(k)、IRA 與個人投資轉成退休現金流。
第二，2008 年金融海嘯、2020 年疫情、2022 年股債雙跌，都讓退休者更重視下跌保護。
第三，利率升高後，保險公司較容易設計出看起來有吸引力的保本或保證收益條件。
第四，投資人一方面不想完全離開股市，另一方面又害怕退休初期碰到大跌，這正好是指數型年金銷售最容易打動人的地方。
3. 為什麼有些人很不愛 IUL 和 FIA？
IUL 和 FIA 並不是單純的存款，更不是單純的基金投資。它們的報酬取決於指數、計息期間、cap、參與率、spread、最低保證、費用、附約、解約條件與保險公司每年調整規則。一般人很容易只記得「保本」和「跟股市連動」，卻忽略「報酬如何被限制」。
1. 是報酬上限。IUL 和 FIA 的保護不是免費的。保險公司要提供下跌保護，就必須用某種方式限制上漲空間。當市場大漲時，直接持有指數基金的人可能享受完整報酬，但 IUL 或 FIA 的保戶可能只拿到 cap 以內的利息，或只拿到參與率計算後的部分報酬。有些商品還不計入股息，而長期股票報酬中，股息本來就是重要來源。這讓反對者認為，長期資金如果承受得起波動，直接配置低成本指數基金可能更透明。
2. 是費用與佣金。IUL 是壽險，內含保險成本、行政費、保單費用與可能的附約費。FIA 雖然常被包裝成沒有明示管理費，但保險公司仍透過 cap、spread、參與率與合約設計取得利差。若附加保證收入或其他功能，也可能有額外成本。這些成本不一定都以同一個「費用率」呈現，所以投資人不容易跟基金、ETF 或定存直接比較。
3. 流動性。很多年金都有 surrender charge，也就是解約費用期間。保戶通常每年可以免罰提領一定比例，例如 10%，但若短期內需要大量資金，超過免費提領額就可能被收取解約費。NAIC 的年金購買指南提醒，購買前要確認自己是否打算持有夠久，能否避開解約費，也要了解提款限制、費用與附約條件。這對退休者尤其重要，因為醫療、照護、搬家、家庭支援等支出不一定能事先精準預測。
4. 銷售試算可能讓人期待過高。IUL 特別容易出現這個問題。保單試算常會用假設報酬率展示現金價值與未來可借款金額，但 cap、參與率、保險成本與實際指數表現未來都會變。若保戶把試算表當成承諾，後續很容易失望。
MarketWatch 訪問的財務顧問就提醒，IUL 常被賣成「同時有股市上漲、下跌保護與免稅收入」的方案，但實際上它首先是複雜的保險商品，其次才是投資或退休收入工具。
3.1. 它們可能適合什麼樣的人？
IUL 可能適合的人，通常不是只想投資的人，而是本來就需要長期壽險保障的人。比如高收入家庭、有 estate planning 需求、希望為特殊需求子女留下長期資源、企業主需要保單安排，或已經充分使用退休帳戶與其他稅務優惠工具，仍想找一個兼具保障與現金價值累積的長期工具。這些人若現金流穩定，能持續繳費，也理解保單需要定期檢視，IUL 才比較有討論空間。
IUL 並不適合把它當短期投資的人，也不適合現金流不穩、還沒建立緊急預備金、沒有充分使用低成本退休帳戶的人。它也不適合只需要一段期間壽險保障的人。對很多家庭來說，買足定期壽險，再把剩餘資金投入透明、低成本的投資組合，可能更簡單，也更容易管理。
而FIA 可能適合的人，則是比較接近退休前後的族群。這些人通常已經累積一筆資產，接下來要面對的是如何把資產轉成退休收入。他們不一定追求最高報酬，而是希望部分資金不要在市場下跌時大幅縮水，也希望未來有某種穩定收入來源。對這類人來說，FIA 可以放在退休資產的一部分，而不是全部。它可以扮演「防守型資產」或「未來收入來源」的角色。
FIA 不太適合資金流動性需求很高的人，也不適合仍在高度累積資產、可以承受市場波動、追求長期最高成長的人。如果一個人距離退休還很遠，投資期間長，且能承受股市波動，把大量資金放進有上限、解約限制、合約條件複雜的年金裡，未必是最有效率的選擇。
真正的問題應該是看它們能為我們解決什麼問題。IUL 解決的是長期壽險保障加上現金價值累積的問題。FIA 解決的是退休資產中一部分本金保護、指數連動與未來收入的問題。若一個人其實需要的是低成本投資工具，這些商品可能太複雜；若一個人需要的是可保證的退休現金流，且願意用部分上漲空間與流動性換取保護，它們就值得研究。
寫在最後：如果台灣開放，投資人該先看什麼？
台灣若未來真的開放 IUL 或 FIA，第一件事決不是看哪一家宣告利率比較漂亮，而是看合約如何定義「保本」。保的是帳戶價值、保費、到期本金，還是某個分離帳戶？若中途解約、提前提領、附約扣費後，保本是否仍然成立？這些差異會直接影響商品風險。
再來是要看收益報酬如何計算。連結哪個指數？是否含股息？多久計算一次？cap 是多少？參與率是多少？spread 是多少？保險公司是否可以每年調整？最低保證是多少？這些條件比「連結台股」或「連結美股」更重要。
也要看仔細費用與流動性。若有解約費，期間多長？每年可免費提領多少？是否有市場價值調整？附約費用如何收？若未來需要醫療或照護支出，資金是否能拿出來？退休商品最怕的是名義上安全，實際上不好用。
最後，一定要看銷售試算的假設。任何用漂亮曲線展示未來現金價值或退休收入的簡報，都應該問三個問題：如果 cap 下調會怎樣？如果市場十年都普通會怎樣？如果我中途停繳或提前提領會怎樣？能回答這些問題，才能算理解商品。
台灣正在研議開放指數型保險商品，這本身是退休金融市場走向多元化的訊號。可是，多元化不等於每個人都該買。IUL 和 FIA 在美國有龐大市場，也有長期爭議。它們的吸引力來自保護與收入感，代價則藏在報酬上限、費用、流動性與合約複雜度裡。等商品正式上市後，投資人真正要比較的，不是「有沒有保本」這一句話，而是這份保本是用什麼條件換來的。
資料參考
Barron’s, Annuity Sales Grew at Record Pace in 2025. $100 Billion a Quarter Is the New Norm. MarketWatch, These life-insurance policies are booming. Here’s who should - and shouldn’t - buy one.
FINRA, The Complicated Risks and Rewards of Indexed Annuities.
NAIC, Buyer’s Guide for Deferred Annuities.
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