Murat Dağarslanı Akademi

Bu grafik şu an piyasadaki en tehlikeli grafiklerden biri. 🤡

30 yıllık %5,31. 19 yılın zirvesi. Ve kimse sallamıyor.
Sebep basit: büyüme ayakta olduğu sürece yüksek faiz “sağlıklı normalleşme” diye okunuyor. Enflasyon inatçı, hükümet borçlanması rekor, üstüne AI capex’i tahvil piyasasını emiyor — hyperscaler ihracı 2020-24 ortalaması 28 milyar $‘dan 2026’da 400 milyar $ tahminine geldi. Bu para Hazine’nin talep havuzundan çıkıyor.
Denklem büyüme durduğu an bozulur. Aynı %5,3 o zaman “normalleşme” değil, borç servisi problemi olur. Ve bu sefer ABD ile Japonya aynı anda orada.
Uzun uç kimsenin baktığı yer değil. Ama kırılırsa ilk oradan kırılır.
Yatırım tavsiyesi değildir.

AI faturasının %80’i bilançoda görünmüyor.
Alphabet, Amazon, Meta ve Microsoft’un toplam taahhüdü 3,03 trilyon $. Bunun sadece 604 milyar $’ı bilançoda duruyor — borç + kira yükümlülüğü.
Kalan 2,42 trilyon $ dipnotlarda: henüz başlamamış kira sözleşmeleri ve satın alma taahhütleri. Muhasebe “henüz yükümlülük değil” diyor çünkü kira başlamadı, mal teslim edilmedi. Ama bu sözler iptal edilebilir değil.
Sonuç: net borca bakan biri bu şirketleri borçsuz görüyor. Gerçek taahhüt yükü 4 katı.
Alphabet ~9x · Meta ~8x · Microsoft ~4,3x · Amazon ~1,1x
(Amazon düşük, çünkü kirayı zaten bilançoya alan taraf o.)
AI yatırımı nakitle değil, büyük ölçüde verilmiş sözle finanse ediliyor. Gelir beklentiyi tutturamazsa ödeme takvimi esnemiyor.
Kaynak: WSJ analizi
Yatırım tavsiyesi değildir.

Tatilden devam. Eylül sezonsallığına hazırız🤡

NVIDIA’nın CoreWeave’e koyduğu para, birkaç saniye sonra NVIDIA’nın gelir kalemine “büyüme” olarak geri dönüyor.
Sahte bir fatura yok, sahte bir teslimat yok. Ama dışarıdan gelen talep de yok.
Kredi piyasası bunu fark etti bile: NVDA’nın 5 yıllık CDS’i yılın başında 38 bps’ti, 27 Temmuz’da 82’yi gördü. Tek günde 14 bps genişleme — rekor.
Bir şirketin gelirine bakarken “ne kadar arttı” diye sorma. “Bu para nereden geldi” diye sor.

Yapay zekâ yatırımları artık şirketin bilançosundan değil, SPV’lerden finanse ediliyor. Meta’nın 30 milyar $‘lık Hyperion projesi böyle kuruldu: borcun %80’i Blue Owl fonlarında, Meta sadece kiracı.
Döngüyü kapatan halka ise şu: ekipmanı satan taraf, alıcıyı da finanse ediyor. Nvidia bu yıl 540 milyar $‘ı aşan anlaşma açıkladı, OpenAI’ın kirasına 250 milyar $ garanti konuşuluyor.
Sonuç: aynı dolar her durakta ciro, talep ve büyüme olarak yeniden sayılıyor. Kira aksarsa zarar SPV’de kalmıyor — tahvili taşıyan fona ve onun yatırımcısına geçiyor.
Talep gerçekse bu bir mühendislik harikası. Değilse aynı doları dört kez saymış oluruz.

Özel kredi tarafında iki makas birden kapanıyor. BCRED’e aylık para girişi 630M‘a düştü, 2. çeyrekte net 1,75 milyar $ çıkış oldu. Blackstone haziranda geri alımlara %5 tavan koydu — talep %10’du. Aynı anda temerrütler dört fonda birden yukarı.
Bu taraf, petrolün gerilemesi ve faiz artırım ihtimalinin düşmesiyle nefes almıştı. Petrol geri döndü, Hormuz’daki gerilim bitmedi, işsizlik başvuruları 1969’dan beri en düşük seride. Yarınki TÜFE sıcak gelirse eylülde şahin Fed masaya döner. Krediler değişken faizli — o zaman hem borçlunun maliyeti hem de temerrüt oranı aynı anda artar.

S&P 500 yılbaşından bu yana %13 getiri sağladı — ama bu getiriyi kaç hisse gerçekten yakalayabildi? 📊

Son 1 yılda S&P 500 üyelerinin sadece %14’ü endeksin kendisini geçebilmiş. Eşit ağırlıklı versiyona karşı bu oran %28’e çıkıyor. Yani endeksin getirisi, çok sayıda şirket değil, az sayıda büyük isim tarafından taşınıyor.

🔹 Russell 2000, yılbaşından bu yana en yüksek getiriyi sağlıyor (%22)
🔹 NASDAQ en oynak endeks: -%13 güncel düşüş, -%42 ortalama maksimum düşüş
🔹 Dow Jones en düşük getiriyi sunsa da en sakin seyreden endeks

Tüm rakamlar ve detaylı yorum görselde 👆

Yatırım tavsiyesi değildir, sadece verilerin yorumudur.
Kaynak: Charles Schwab, Bloomberg, 7 Ağustos 2026 itibarıyla.

S&P 500 yılbaşından bu yana %13 getiri sağladı — ama bu getiriyi kaç hisse gerçekten yakalayabildi? 📊

Son 1 yılda S&P 500 üyelerinin sadece %14’ü endeksin kendisini geçebilmiş. Eşit ağırlıklı versiyona karşı bu oran %28’e çıkıyor. Yani endeksin getirisi, çok sayıda şirket değil, az sayıda büyük isim tarafından taşınıyor.

🔹 Russell 2000, yılbaşından bu yana en yüksek getiriyi sağlıyor (%22)
🔹 NASDAQ en oynak endeks: -%13 güncel düşüş, -%42 ortalama maksimum düşüş
🔹 Dow Jones en düşük getiriyi sunsa da en sakin seyreden endeks

Tüm rakamlar ve detaylı yorum görselde 👆

Yatırım tavsiyesi değildir, sadece verilerin yorumudur.
Kaynak: Charles Schwab, Bloomberg, 7 Ağustos 2026 itibarıyla.